Оценка ценных бумаг

1. Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги).

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 настоящего Кодекса (бездокументарные ценные бумаги).

2. Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

Выпуск или выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом.

(Статья 142. Ценные бумаги Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ - Часть 1 Глава 7. ЦЕННЫЕ БУМАГИ (в ред. Федерального закона от 02.07.2013 N 142-ФЗ))

Документарные и бездокументарные ценные бумаги относятся к объектам гражданских прав (ст. 128 ГК).

Предполагаемое использование результатов оценки ценных бумаг

1. При сделках купли-продажи.
2. Для определения текущей рыночной стоимости компании и ее активов.
3. Для внесения в уставной капитал компании.
4. При реструктуризации и реорганизации компании.
5. При залоговых операциях.
6. При наследовании.
7. При бракоразводных процессах.

Этапы оценки для определения стоимости ценных бумаг 

1. Заключение Договора на проведение оценки, включающего Задание на оценку. Задание на оценку должно содержать следующую информацию: а) объект оценки; б) имущественные права на объект оценки; в) цель оценки; г) предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения; д) вид стоимости; е) дата оценки; ж) срок проведения оценки; з) допущения и ограничения, на которых должна основываться оценка. 
2. Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки зависит от вида ценных бумаг и предполагаемого использования результатов оценки. Например, содержание процесса идентификации пакета акций в уставном капитале общества подразумевает следующие этапы: I этап. Анализ правоустанавливающих документов. На данном этапе анализируются официальные документы, подтверждающие правоспособность юридического лица, в том числе: свидетельство о внесении записи в единый государственный реестр юридических лиц; свидетельство о постановке на учет юридического лица в налоговом органе по месту нахождения на территории Российской Федерации; устав юридического лица, утвержденный Общим собранием участников (фирменное наименование, местонахождение, правовой статус Общества, цели и виды деятельности, уставный капитал и имущество Общества, права и обязанности участников, производственно-хозяйственная и финансовая деятельность, порядок перехода и приобретения доли участника Общества, выход участника из Общества, управление в Обществе, директор Общества, ревизионная и аудиторская проверка Общества, документы Общества, реорганизация и ликвидация Общества); Анализ правоустанавливающих документов необходим, поскольку под фразой «объектом оценки является пакет акций в уставном капитале» всегда подразумевается, что оценивается то или иное вещное право на указанный актив. II этап - Анализ корпоративной структуры и управления предприятием.  III этап - Анализ деятельности предприятия в ретроспективном периоде и на дату проведения оценки. IY этап - Анализ окружения предприятия. Y этап - Экспресс-диагностика финансового состояния предприятия. YII этап - Анализ перспектив развития предприятия.     
3. Применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов.  

Согласно ФСО "Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов».

Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей объективность результативной величины стоимости, полученной с его помощью, являются следующие положения:

• Исходными данными для оценки служат реально сформированные рынком цены на аналоги. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи пакета или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину собственного капитала предприятия. 
• Подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход. Технологические и иные особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода.
• Стоимость предприятия отражает его финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми показателями (прибыль, дивидендные выплаты, выручка от реализации, величина собственного капитала).

Таким образом, возможность применения методов сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка. Второе условие – открытость и доступность финансовой информации.

В рамках сравнительного подхода Оценщиком применяются:

• Мультипликативные методы (оценочные мультипликаторы – определяемые рынком множители, используемые для получения стоимости бизнеса или его части (ценных бумаг); значения мультипликаторов определяются на основе данных о сопоставимых компаниях, акции которых обладают достаточной ликвидностью и обращаются на организованном фондовом рынке; с учетом отраслевой принадлежности предприятия-эмитента, акции которого подлежат оценке, его финансового состояния для него выбирается мультипликатор, наиболее полно характеризующий стоимость в сравнении с компаниями – аналогами.
• Методы сравнения продаж (метод  компании - аналога: сущность метода состоит в моделировании стоимости компании на основе эпизодических сделок с ценными бумагами (слияния, поглощения, допэмиссии)  аналогичных компаний посредством корреляционно – регрессионного анализа; анализ биржевых котировок и цен внебиржевого рынка: метод используется для наиболее ликвидных ценных бумаг, которые постоянно обращаются на фондовом рынке, и состоит в статистическом анализе цен сделок.

Затратный подход рассматривает стоимость с точки зрения издержек на создание. При этом балансовая (учетная) стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости.

В этой связи, суть оценки  методами затратного подхода сводится к проведению корректировки баланса предприятия. Для этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждой строки актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости активов вычитается текущая стоимость обязательств.

В результате корректировки активов и обязательств предприятия появляется возможность оценить действительную величину собственного капитала (чистые активы).

В рамках затратного подхода Оценщиком применяются: 

• метод накопления активов, в случае расчета по балансовой стоимости активов  расчет собственного капитала  проводится на основе фактических балансовых отчетов предприятия; по рыночной стоимости активов - на основе модифицированных балансовых отчетов предприятия.
• метод ликвидационной стоимости, в случае расчета при упорядоченной ликвидации расчет собственного капитала проводится на основе наиболее эффективного плана ликвидации предприятия; при вынужденной ликвидации - расчет собственного капитала проводится на основе сценария банкротства предприятия и распродажи активов в сжатые сроки.

Применение доходного подхода основано на предположении, что инвестор (покупатель) вкладывает денежные средства в ценные бумаги предприятия на определенное время с целью получения доходов с определенными параметрами (дивидендов).

При этом минимальная цена, по которой владелец мог бы продать свои акции, не понеся при этом убытков, определяется исходя из ожидаемых финансовых поступлений (дивидендов) с учетом дисконтирующих (обесценивающих) коэффициентов, учитывающих государственные, отраслевые и собственные риски предприятия.

В рамках доходного подхода Оценщиком применяются: 

• Методы дисконтирование будущих доходов (методы состоят в пересчете потоков дохода (прибыли) или чистого потока денежных средств в стоимость предприятия; в качестве коэффициента пересчета используется ставка дисконтирования, отражающая ставку доходов с учетом рисков. 
• Методы капитализации дохода (методы состоят в пересчете потоков дохода, чистого и валового потока денежных средств в стоимость предприятия; в качестве коэффициента пересчета используется коэффициент капитализации – процентное отношение дохода к капитализированным затратам; методы капитализации используются при стабильных потоках дохода (либо пропорциональном росте/снижении).

4. Согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение итоговой величины стоимости объекта оценки. Взвешивание результатов оценки стоимости, полученных разными подходами; проверка данных и расчетов; применение премий и/или скидок.
5. Составление Отчета об оценке, являющегося документом, составленным в соответствии с законодательством Российской Федерации об оценочной деятельности, федеральными стандартами оценки, стандартами и правилами оценочной деятельности, установленными саморегулируемой организацией оценщиков, членом которой является оценщик, подготовивший отчет, предназначенный для заказчика оценки и иных заинтересованных лиц (пользователей отчета об оценке), содержащий подтвержденное на основе собранной информации и расчетов профессиональное суждение оценщика относительно стоимости объекта оценки. 
6. Передача исполненного Отчета об оценке заказчику по акту сдачи-приемки.

Документы, необходимые при заказе оценки ценных бумаг

1. Сведения о заказчике оценки: о заказчике - юридическом лице: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее - ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения; о заказчике - физическом лице: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ. В отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу, - реквизиты юридического лица.

2. Копии юридических документов:

устав

свидетельство о регистрации

лицензии

3. Бухгалтерская отчетность за 2-3 последних года.

4. Отчет аудитора и аудиторское заключение по отчетности за последний отчетный год.

5. Последний ежеквартальный отчет эмитента ценных бумаг (для ОАО).

6. Список основных средств с указанием инвентарных номеров, даты ввода в эксплуатацию, балансовой и остаточной стоимостей.

7. Копии технических паспортов объектов недвижимости и свидетельств на право собственности на них.

8. Штатное расписание на последнюю отчетную дату.

9. Перечень основных поставщиков с указанием годового объема поставок (в денежном выражении).

10. Перечень основных покупателей с указанием годового объема поставок (в денежном выражении).

11. Номенклатура групп товаров с указанием среднего годового оборота (в денежном выражении).

12. Калькуляции себестоимости продукции (работ, услуг).

13. Расшифровки:

дебиторской задолженности;

кредиторской задолженности;

финансовых вложений;

кредитов и займов.

14. Стратегия организации.

15. Информация о планируемых инвестициях.

16. Прогнозы развития организации.

Может быть запрошена дополнительная информация, документация.

1. Сведения о заказчике оценки: о заказчике - юридическом лице: организационно-правовая форма; полное наименование; основной государственный регистрационный номер (далее - ОГРН), дата присвоения ОГРН; место нахождения; о заказчике - физическом лице: фамилия, имя, отчество; серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ. В отношении объекта оценки, принадлежащего юридическому лицу, - реквизиты юридического лица.
2. Свидетельство о смерти собственника ценных бумаг - копия
3. Справка из реестра владельцев ценных бумаг - копия 

Перечень документов, необходимый для проведения оценки может быть дополнен в зависимости от обстоятельств.

Справочник цен на услуги, предоставляемые ООО «Консалт оценка»